在對(duì)美元資產(chǎn)信心動(dòng)搖、通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，黃金正成為今年最炙手可熱的資產(chǎn)之一。

本周，金價(jià)已突破每盎司3500美元，刷新歷史高點(diǎn)。市場(chǎng)普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)將很快開(kāi)始降息，這進(jìn)一步鞏固了由各國(guó)央行旺盛購(gòu)買(mǎi)和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)日益加深的擔(dān)憂(yōu)所推升的“購(gòu)金潮”。

剔除通脹影響后，本輪金價(jià)逼近上世紀(jì)80年代以來(lái)的高位水平。

這一漲勢(shì)與特朗普推出的一系列關(guān)稅政策，以及其為影響美聯(lián)儲(chǔ)決策而發(fā)起的史無(wú)前例的行動(dòng)同步。這些舉措已導(dǎo)致美元走軟和短期美債收益率下降，與特朗普旨在刺激企業(yè)和消費(fèi)者支出、降低美國(guó)債務(wù)償還負(fù)擔(dān)的目標(biāo)相符。

有分析指出，隨著特朗普試圖讓美聯(lián)儲(chǔ)乃至美元為其意愿服務(wù)，市場(chǎng)對(duì)黃金相對(duì)吸引力將持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期正在升溫，投資者正將特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)視為黃金上漲的核心邏輯。

“獨(dú)立性”受損，美聯(lián)儲(chǔ)成風(fēng)暴中心

特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的施壓正成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。

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作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球金融市場(chǎng)的核心機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性正面臨挑戰(zhàn)。而投資者日益相信，特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的持續(xù)施壓，將為黃金創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢(shì)提供新的、強(qiáng)有力的支撐。

特朗普不僅試圖罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克，還一再指責(zé)主席鮑威爾及其他決策者降息速度不夠快。此外，他還將通過(guò)提名新任主席來(lái)打造一個(gè)可能更為“順從”的央行。

Pangaea Wealth AG首席執(zhí)行官Johan Jooste表示：

“政策波動(dòng)性已經(jīng)爆表，并且尤其源于白宮。這些政策看起來(lái)無(wú)論是有意還是無(wú)意，都在削弱美元，這對(duì)黃金是利好?！?/p>

“政策波動(dòng)性已經(jīng)爆表，并且尤其源于白宮。這些政策看起來(lái)無(wú)論是有意還是無(wú)意，都在削弱美元，這對(duì)黃金是利好。”

鑒于數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)利率由獨(dú)立的央行設(shè)定時(shí)，通貨膨脹會(huì)保持在較低水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也更為穩(wěn)定，一些投資者現(xiàn)在越來(lái)越傾向于押注特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的“攻擊”將把美國(guó)經(jīng)濟(jì)引向一條更黯淡的道路。

美元或成“泄壓閥”，黃金再現(xiàn)歷史邏輯

對(duì)于看多黃金的投資者而言，最有利的情景是：美聯(lián)儲(chǔ)被迫在通脹上升的情況下降息，導(dǎo)致美元暴跌。

貨幣貶值和價(jià)格壓力上升都可能迅速侵蝕美國(guó)國(guó)債的回報(bào)，而此時(shí)美國(guó)政府正準(zhǔn)備加大借貸規(guī)模。這將極大地提升黃金等替代性避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。

Pictet Asset Management駐倫敦的多資產(chǎn)聯(lián)席主管Shaniel Ramjee表示：

“美元將成為本屆政府想要推行的政策的‘泄壓閥’?！?/p>

“美元將成為本屆政府想要推行的政策的‘泄壓閥’?！?/p>

他認(rèn)為，黃金是“防范貨幣走弱，或防范那些為削弱美元而特意制定的政策的工具”。

這種情景曾在1970年代上演。時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的尼克松在面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)時(shí)向美聯(lián)儲(chǔ)施壓以維持低利率，導(dǎo)致美元大幅貶值，并由此引發(fā)了黃金價(jià)格上漲300%的超級(jí)行情。

市場(chǎng)押注降息，前端利率下行

目前，金融市場(chǎng)的整體情緒似乎遠(yuǎn)未達(dá)到恐慌的程度，但對(duì)降息的押注已顯著加劇。隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月16日至17日的會(huì)議即將到來(lái)，交易員們加大了對(duì)降息25個(gè)基點(diǎn)的押注。

市場(chǎng)反應(yīng)直接體現(xiàn)在債券收益率上。短期美債收益率近期跌至四個(gè)月低點(diǎn)，即所謂的“前端”利率下行，加上美元的疲軟，為不付息、以美元計(jì)價(jià)的黃金提供了支撐。

與此同時(shí)，30年期美債收益率卻頑固地保持高位，反映出投資者押注，過(guò)早和激進(jìn)的降息周期可能會(huì)煽動(dòng)通脹，侵蝕對(duì)央行的信心，并可能引發(fā)資金大規(guī)模從國(guó)債流向黃金等其他防御性投資。

DNCA Invest Strategic Resources Funds的投資組合經(jīng)理Alexandre Carrier表示：

“過(guò)去的安全避風(fēng)港是美元資產(chǎn)，但現(xiàn)在它們看起來(lái)越來(lái)越不安全了。作為默認(rèn)選項(xiàng)，黃金看起來(lái)是最后的避風(fēng)港之一?！?/p>

“過(guò)去的安全避風(fēng)港是美元資產(chǎn)，但現(xiàn)在它們看起來(lái)越來(lái)越不安全了。作為默認(rèn)選項(xiàng)，黃金看起來(lái)是最后的避風(fēng)港之一?！?/p>

目前，華爾街普遍看好黃金的后續(xù)表現(xiàn)。

瑞銀上月上調(diào)了金價(jià)目標(biāo)，稱(chēng)貴金屬“重回巔峰”；花旗也上調(diào)了其近期展望，部分原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的惡化；高盛同樣看漲，認(rèn)為強(qiáng)勁的央行需求和對(duì)美元的多元化配置是關(guān)鍵支撐。

GAMA Asset Management SA的全球宏觀(guān)投資組合經(jīng)理Rajeev De Mello預(yù)計(jì)，金價(jià)可能在2026年底前達(dá)到4000美元：

“我的觀(guān)點(diǎn)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，變得更加看好黃金，主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的喪失?！?/p>

“我的觀(guān)點(diǎn)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，變得更加看好黃金，主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的喪失?！?/p>

盡管金價(jià)已處高位，但投資者似乎仍有增持空間。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，投資者在黃金ETF中的配置仍低于2020年疫情和2022年俄烏沖突爆發(fā)時(shí)的高點(diǎn)。

此外，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者的看漲頭寸也低于歷史峰值。這表明，如果資金從美債轉(zhuǎn)向黃金的趨勢(shì)加劇，市場(chǎng)仍有足夠空間容納更多投資者。

Pangaea Wealth的Jooste總結(jié)道：

“作為一名價(jià)值投資者，美國(guó)政府債券看起來(lái)極度糟糕。當(dāng)你對(duì)債券持負(fù)面看法時(shí)，你就需要一個(gè)替代品?！?/p>

“作為一名價(jià)值投資者，美國(guó)政府債券看起來(lái)極度糟糕。當(dāng)你對(duì)債券持負(fù)面看法時(shí)，你就需要一個(gè)替代品?！?/p>