【導(dǎo)讀】量化私募最新公告：三大原因?qū)е率袌?chǎng)中性策略單周出現(xiàn)較大回撤

中國基金報(bào)記者 吳君

8月18日，量化私募青島壘昂資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱壘昂資產(chǎn)）發(fā)布《關(guān)于上周中性產(chǎn)品業(yè)績情況的說明》稱，由于上周基差變動(dòng)、純Alpha和風(fēng)格因子暴露收益均為負(fù)值，市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品單周出現(xiàn)了較大的回撤。

數(shù)據(jù)顯示，雖然上周各大指數(shù)大漲，但不少市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品卻出現(xiàn)不同程度凈值回撤。中國基金報(bào)記者也采訪了多家量化私募，他們認(rèn)為，回撤是短期的，相信后續(xù)隨著基差環(huán)境改善等，中性策略將會(huì)修復(fù)。

私募詳解三大原因致使中性策略回撤

壘昂資產(chǎn)表示，中性產(chǎn)品的收益構(gòu)成是“選股超額減去基差對(duì)沖成本”。

公司談到了市場(chǎng)中性策略上周回撤的三點(diǎn)理由：

一是策略Alpha環(huán)境差。盡管上周主要寬基指數(shù)均大幅上漲，但市場(chǎng)內(nèi)在波動(dòng)性并未伴隨指數(shù)上漲同步提升，全市場(chǎng)樣本股票平均漲幅2.0%，中位數(shù)僅0.36%，市場(chǎng)整體上漲動(dòng)能不足，內(nèi)在波動(dòng)性低，資金集中流向少數(shù)風(fēng)格與行業(yè)，量化策略可捕捉的Alpha機(jī)會(huì)較少。

二是風(fēng)格Beta不利。上周A股市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化，滬深300指數(shù)上漲2.37%，中證500指數(shù)上漲3.88%，中證1000指數(shù)以4.09%的漲幅領(lǐng)跑，中證2000指數(shù)上漲2.95%，而微盤股指數(shù)逆勢(shì)下跌0.65%。這對(duì)以中證1000股指期貨為對(duì)沖標(biāo)的的市場(chǎng)中性策略構(gòu)成較大挑戰(zhàn)，上周全市場(chǎng)僅有23%的個(gè)股跑贏中證1000指數(shù)，基準(zhǔn)隨機(jī)選股策略大幅度負(fù)收益。

三是基差貼水大幅度收斂。上周中性產(chǎn)品對(duì)沖使用的目標(biāo)主力合約（IM2509）基差貼水在一周內(nèi)收斂了1%以上，直接導(dǎo)致產(chǎn)品凈值額外回撤了1%。

壘昂資產(chǎn)總結(jié)稱，上周的業(yè)績波動(dòng)，主要是疊加了超額環(huán)境差、中證1000指數(shù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的非線性市值效應(yīng)以及基差收斂的影響，最終公司旗下的中性產(chǎn)品產(chǎn)生了約3%的回撤。但這并非極端情況，未來整體基差環(huán)境將非常有利于市場(chǎng)中性策略的修復(fù)。

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資料顯示，壘昂資產(chǎn)成立于2018年11月，并于2019年4月在中國基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案登記；公司注冊(cè)資本為1000萬元，注冊(cè)地在山東省青島市，辦公地在上海市浦東新區(qū)；目前公司有14名全職員工，管理32只私募產(chǎn)品，管理規(guī)模區(qū)間為20億—50億元。

私募：上周市場(chǎng)中性策略出現(xiàn)回撤

短期波動(dòng)比較正常，不用太多干預(yù)

上周滬指上漲1.70%，滬深300指數(shù)上漲2.37%，中證500指數(shù)上漲3.88%，中證1000指數(shù)上漲4.09%。但數(shù)據(jù)顯示，多家量化私募旗下市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品卻出現(xiàn)了不同程度的凈值回撤。

基金君就此采訪了多家量化私募，他們表示上周市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品普遍虧錢，但這是短期的，相信后續(xù)虧損很快會(huì)修復(fù)。

某百億元級(jí)量化私募投資總監(jiān)表示，上周指數(shù)權(quán)重漲勢(shì)明顯，量化策略由于分散持倉都會(huì)跑輸很多，而且基差收斂很厲害，導(dǎo)致兩邊都虧錢?！暗@是正常范圍內(nèi)的波動(dòng)，我們?cè)陂_發(fā)模型的時(shí)候都會(huì)考慮到這樣的情形，因此一般也不會(huì)干預(yù)。”

某中型量化私募市場(chǎng)總監(jiān)稱，上周市場(chǎng)中性策略普遍出現(xiàn)回撤，因?yàn)橹笖?shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)沖端資金虧損，同時(shí)超額收益也不夠?！拔覀兺ㄟ^降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，起碼超額回撤可控。我們能追求的就是超額收益，策略上做純Alpha，還有就是堅(jiān)持。”

滬上某量化私募總經(jīng)理坦言，上周市場(chǎng)中性策略整體比較難做，一方面基差賠錢，另一方面超額收益也不好做?！拔覀兩现艹~回撤很小，因?yàn)轱L(fēng)控比較嚴(yán)格。我們也在密切關(guān)注基差變化，會(huì)換一些到近月合約。如果這周大盤繼續(xù)漲，基差可能還會(huì)收斂，近月合約相對(duì)遠(yuǎn)月合約，收斂損失會(huì)小很多?！?/p>

編輯：晨曦

校對(duì)：紀(jì)元

制作：小茉

審核：木魚

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