【導(dǎo)讀】回顧周末大事，匯總十大券商最新研判

中國(guó)基金報(bào)記者 泰勒

大家周末好！馬上又要開盤了，過去的一周交易日，滬指漲2.11%，深證成指漲1.25%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.49%。A股后市怎么走？一起回顧下周末的大事，以及看看券商分析師們的最新研判。

周末大事

停產(chǎn)！重大利好

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)，8月9日，從市場(chǎng)各方交叉求證獲悉，寧德時(shí)代枧下窩礦區(qū)采礦端將于當(dāng)天晚上12點(diǎn)停產(chǎn)。自8月10日起，該礦山采礦端就不開展工作了，且短期內(nèi)沒有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。

據(jù)預(yù)測(cè)，該礦產(chǎn)量約占全球開采量的3%。分析指出，對(duì)于已被供應(yīng)過剩困擾逾兩年的鋰行業(yè)而言，供應(yīng)鏈中這一重要環(huán)節(jié)的停產(chǎn)反而將帶來利好。

8月8日，碳酸鋰期貨主力合約暴漲，報(bào)收76960元/噸。

有券商指出，此次停產(chǎn)帶來了預(yù)期的變化，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨先上漲同時(shí)配合廠商惜售現(xiàn)象，市場(chǎng)將會(huì)形成期現(xiàn)共振式上行。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：7月份核心CPI同比持續(xù)回升 PPI環(huán)比降幅收窄

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟解讀2025年7月份CPI和PPI數(shù)據(jù)時(shí)表示，7月份，擴(kuò)內(nèi)需政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，同比持平，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續(xù)3個(gè)月擴(kuò)大。受季節(jié)性因素疊加國(guó)際貿(mào)易環(huán)境不確定性影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.2%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化，環(huán)比降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.6%，降幅與上月相同。

證監(jiān)會(huì)將更大力度培育壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本

下一步，如何通過改革增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性？記者從有關(guān)方面了解到，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)定不移把全面深化資本市場(chǎng)改革推向前進(jìn)，更大力度培育壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本，加快構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系，扎實(shí)推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市和公募基金改革；以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，以發(fā)展多元股權(quán)融資為重點(diǎn)，健全覆蓋各類企業(yè)發(fā)展全生命周期需求的股債期產(chǎn)品和服務(wù)體系，更好服務(wù)于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；不斷完善上市公司全鏈條的監(jiān)管制度安排，抓好并購(gòu)重組改革落地，加大上市公司分紅、回購(gòu)激勵(lì)約束，強(qiáng)化資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防，推動(dòng)上市公司在高質(zhì)量發(fā)展中更好回報(bào)投資者。

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證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān) 不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容的情況

針對(duì)包容性增強(qiáng)是否會(huì)造成IPO大規(guī)模擴(kuò)容的擔(dān)憂，記者獲悉，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，做好逆周期調(diào)節(jié)，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容的情況。當(dāng)前，全球主要市場(chǎng)都在主動(dòng)適應(yīng)科技發(fā)展趨勢(shì)，加大制度機(jī)制創(chuàng)新，在持續(xù)吸納優(yōu)質(zhì)企業(yè)、改進(jìn)監(jiān)管服務(wù)的同時(shí)，也反過來促進(jìn)了二級(jí)市場(chǎng)的活躍和走強(qiáng)。

宇樹科技王興興：未來幾年人形機(jī)器人出貨量每年有望翻一番

未來幾年，全行業(yè)人形機(jī)器人出貨量每年翻一番的節(jié)奏是可以保證的，如果有更大的技術(shù)突破，可能未來2~3年，突然一年出貨幾十萬臺(tái)，甚至上百萬臺(tái)也有可能?！痹?025世界機(jī)器人大會(huì)上，宇樹科技創(chuàng)始人王興興在接受財(cái)聯(lián)社等媒體采訪時(shí)表示。而摩根士丹利的最新報(bào)告預(yù)測(cè)，到2050年，全球“類人機(jī)器人市場(chǎng)”的價(jià)值將超過5萬億美元，這些機(jī)器人的數(shù)量可能會(huì)接近10億臺(tái)，并在本世紀(jì)30年代末加速采用。報(bào)告稱，絕大多數(shù)類人機(jī)器人將用于工業(yè)和商業(yè)目的。

北京樓市“精準(zhǔn)松綁”：五環(huán)外取消限購(gòu)套數(shù)

北京再度對(duì)樓市調(diào)控松綁。8月8日，北京市住建委、北京住房公積金管理中心聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整本市房地產(chǎn)相關(guān)政策的通知》。在維持核心區(qū)調(diào)控框架的同時(shí)，北京對(duì)五環(huán)外住房限購(gòu)及公積金政策實(shí)施精準(zhǔn)松綁。其中，符合北京市商品住房購(gòu)買條件的居民家庭（包括本市戶籍居民家庭、在本市連續(xù)繳納社會(huì)保險(xiǎn)或個(gè)人所得稅達(dá)到相關(guān)年限的非本市戶籍居民家庭），在五環(huán)外購(gòu)買商品住房（含新建商品住房和二手住房）不限套數(shù)。成年單身人士按照居民家庭執(zhí)行商品住房限購(gòu)政策。

特朗普稱將于15日在阿拉斯加州與普京會(huì)晤

據(jù)美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月8日在其社交平臺(tái)“真實(shí)社交”上發(fā)文稱，將與俄羅斯總統(tǒng)普京于8月15日在阿拉斯加州舉行會(huì)晤，更多細(xì)節(jié)將隨后公布。對(duì)此，俄方暫無回應(yīng)。此外，美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月8日表示，美俄在烏克蘭問題上已“非常接近”達(dá)成協(xié)議。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席鮑曼表態(tài)：支持年內(nèi)三次降息

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周六，美聯(lián)儲(chǔ)理事米歇爾·鮑曼發(fā)表講話，支持今年降息三次并敦促央行在9月會(huì)議上啟動(dòng)降息。

鮑曼表示，近期疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了她支持多次降息的觀點(diǎn)。她認(rèn)為9月降息“將有助于避免勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步不必要的惡化，并降低委員會(huì)在勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步惡化時(shí)需要實(shí)施更大政策修正的可能性”。

她重申，關(guān)稅推動(dòng)的價(jià)格上漲不太可能以持續(xù)方式推高通脹，并表示，隨著對(duì)關(guān)稅不會(huì)對(duì)通脹造成持續(xù)沖擊的信心增強(qiáng)，價(jià)格穩(wěn)定面臨的上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱。

十大券商最新研判

1、中信證券：如果要慢牛，最該慢的是誰？

相比于一些高景氣但是也處于階段性高位的行業(yè)，其實(shí)小微盤現(xiàn)階段更需要放慢腳步。當(dāng)前的市場(chǎng)，對(duì)于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較高的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍然保持較大的克制，但對(duì)于148倍市盈率的中證2000和TTM利潤(rùn)為負(fù)的微盤股很難找到繼續(xù)向上的合理性。

事實(shí)上，我們此前持續(xù)提示關(guān)注的五大行業(yè)（有色、通信、創(chuàng)新藥、游戲、軍工）的估值遠(yuǎn)比中證2000指數(shù)和微盤股板塊合理，過去一年的上漲也主要來自于盈利預(yù)期不斷重塑而非純粹拔估值。小微盤背后主要還是依靠純粹的流動(dòng)性來驅(qū)動(dòng)上漲，結(jié)構(gòu)性的盈利增長(zhǎng)確實(shí)也存在，但自下而上的合理性加總后在整體上就變得不合理，小微盤整體的盈利增長(zhǎng)遠(yuǎn)不如2015年；從驅(qū)動(dòng)力來看，量化產(chǎn)品、小型主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品以及散戶貢獻(xiàn)了小微盤的主要增量資金，同時(shí)板塊的融資熱度升溫也遠(yuǎn)快于權(quán)重板塊。我們認(rèn)為未來一旦宏觀邏輯逐步理順，微盤+銀行的結(jié)構(gòu)可能會(huì)面臨較大的挑戰(zhàn)。因此我們?cè)谂渲蒙系牟呗赃€是聚焦在五大強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的行業(yè)，同時(shí)避免參與似是而非的資金接力交易。

2、申萬宏源策略：牛市氛圍不會(huì)輕易消失

牛市氛圍不會(huì)輕易消失。三季度宏觀組合不利，不會(huì)影響2026年供需格局改善預(yù)期，只會(huì)帶來小波段調(diào)整。真正可能影響牛市氛圍的因素：1. 2026年中前后才是供需格局改善的驗(yàn)證期，彼時(shí)如果需求顯著回落，才構(gòu)成中期基本面改善的證偽。2. 中國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)才是關(guān)鍵基本面，如果中國(guó)制造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被約束，才會(huì)破壞牛市氛圍。

大勢(shì)研判核心觀點(diǎn)不變：9月初之前，A股可能反復(fù)有行情。9月初之后，A股存在內(nèi)生調(diào)整壓力。穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期政策可能再次發(fā)力。時(shí)間已經(jīng)是牛市的朋友，核心是時(shí)間是基本面改善和增量資金流入的朋友。繼續(xù)維持四季度好于三季度，2026年會(huì)更好的判斷。

短期強(qiáng)勢(shì)結(jié)構(gòu)醫(yī)藥、海外算力是高景氣方向，也凝結(jié)了市場(chǎng)對(duì)牛市的期待，獨(dú)立行情演繹過程中，板塊的相對(duì)性價(jià)比有所降低，后續(xù)這些方向可能與市場(chǎng)齊漲共跌。9月初之前，國(guó)防軍工可能反復(fù)有機(jī)會(huì)。同時(shí)短期板塊輪動(dòng)變?yōu)椴蛔?，目前相?duì)性價(jià)比較高的方向是新消費(fèi)，可能輪漲補(bǔ)漲。后續(xù)市場(chǎng)休整波段，高股息可能再次階段性占優(yōu)。中期結(jié)構(gòu)方向：國(guó)內(nèi)科技、制造業(yè)反內(nèi)卷更可能成為牛市主線結(jié)構(gòu)。繼續(xù)提示，港股可能是牛市中的領(lǐng)漲市場(chǎng)。短期，港股主要定價(jià)景氣趨勢(shì)，凝結(jié)的牛市期待較少，也是性價(jià)比較高的方向。

3、國(guó)金策略：擾動(dòng)與主線

當(dāng)下融資交易額的活躍確實(shí)是市場(chǎng)情緒提升的重要標(biāo)志，但并不應(yīng)該作為對(duì)市場(chǎng)“定性”的依據(jù)。在2016年、2020年ROE見底回升階段，融資融券余額與其占全A交易額的比重也都曾出現(xiàn)過明顯的抬升。投資者更應(yīng)當(dāng)關(guān)注到的是中期盈利修復(fù)的圖景正在不斷清晰：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行壓力得到緩解，出口實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，全球制造業(yè)投資啟動(dòng)+中國(guó)供給出清可能構(gòu)成了本輪盈利修復(fù)的基礎(chǔ)。而事實(shí)上短期中外需求的階段性走弱反而有望在中期視角下孕育需求共振向上的場(chǎng)景，基于當(dāng)前基本面進(jìn)行“線性外推式”行業(yè)配置并不適用于短期行業(yè)輪動(dòng)加速的市場(chǎng)，也并非中期盈利修復(fù)場(chǎng)景中的答案。

4、招商策略：從出口超預(yù)期和PPI觸底看后續(xù)行業(yè)選擇思路

7月出口超預(yù)期改善，優(yōu)勢(shì)制造領(lǐng)域商品多數(shù)改善或保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，價(jià)格方面，“反內(nèi)卷”政策影響下，部分領(lǐng)域行業(yè)自律與落后產(chǎn)能持續(xù)去化，PPI同比降幅與上月持平，后續(xù)有望迎來觸底反彈。從歷次PPI回升后的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，短期成長(zhǎng)、TMT風(fēng)格占優(yōu)，長(zhǎng)期周期風(fēng)格占優(yōu)。行業(yè)配置方面，短期仍然推薦關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化、中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)高增或改善的非銀、化學(xué)制藥、電力設(shè)備、機(jī)械（自動(dòng)化設(shè)備、工程機(jī)械）、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)等；中期來看，待PPI回升趨勢(shì)進(jìn)一步明確，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面改善帶來的順周期和消費(fèi)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

5、中信建投策略：牛市中段，關(guān)注賽道間輪動(dòng)

短期A股繼續(xù)超預(yù)期上行面臨一定阻力，PPI弱于預(yù)期、關(guān)稅緩和協(xié)議到期與估值修復(fù)完成帶來的交易縮量，但我們認(rèn)為A股仍處于牛市中繼，回調(diào)帶來配置良機(jī)。當(dāng)前海外邊際改善，美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)或提升市場(chǎng)降息預(yù)期，美元走弱趨勢(shì)利好新興市場(chǎng)股市，其中港股相對(duì)而言更加受益。政策信號(hào)下，反內(nèi)卷與寬信用有望促使價(jià)格低位溫和回升。近期行業(yè)輪動(dòng)加速，建議關(guān)注新賽道低位細(xì)分品種。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)防軍工、AI算力、半導(dǎo)體、人形機(jī)器人、有色、交運(yùn)、券商、創(chuàng)新藥等。

6、華西證券：勿質(zhì)疑本輪A股行情的上行趨勢(shì)與市場(chǎng)空間

本輪行情增量資金來源眾多，有保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)資金，也有居民配置資金的入市。自“9·24”行情啟動(dòng)以來，我國(guó)M1-M2同比增速負(fù)剪刀差持續(xù)收窄，反映資金活化程度增強(qiáng)，居民的消費(fèi)和投資意愿出現(xiàn)邊際回暖跡象。近期兩融余額站上十年新高，反映個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好正在持續(xù)回升。在“資產(chǎn)配置荒”下，牛市思維正促進(jìn)居民資產(chǎn)配置向權(quán)益類資產(chǎn)傾斜，居民增量資金入市將成為本輪“慢牛”行情的重要驅(qū)動(dòng)，仍看好下半年A股沖擊2024年高點(diǎn)。風(fēng)格上，“十五五”規(guī)劃將成為后市聚焦點(diǎn)，科技成長(zhǎng)仍將是未來較長(zhǎng)一段時(shí)間的政策主線。

7、中泰證券：當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整非大周期見頂 而是階段性結(jié)構(gòu)性切換

當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整非大周期見頂，而是階段性結(jié)構(gòu)性切換。從基本面來看，我們從年初至今一直強(qiáng)調(diào)，今年市場(chǎng)的特征是風(fēng)險(xiǎn)偏好和以ROE為代表的企業(yè)盈利的分化，今年三季度這一分化的局面或達(dá)到年度高點(diǎn)。在這一環(huán)境下，市場(chǎng)是否見頂，關(guān)鍵因素在于政策層面對(duì)市場(chǎng)的引導(dǎo)力度是否發(fā)生變化。自年初至今，政策層對(duì)以上證指數(shù)為代表的資本市場(chǎng)表現(xiàn)高度重視，并出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)中央?yún)R金、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金入市，這構(gòu)成支撐市場(chǎng)的關(guān)鍵動(dòng)能。國(guó)外方面，美股雖然面臨短期數(shù)據(jù)考驗(yàn)，但不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

8、東吳策略：當(dāng)前市場(chǎng)是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)嗎？

在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，大盤上行趨勢(shì)穩(wěn)固。相較于2015年，隨著資本市場(chǎng)定位提升，政策積極引導(dǎo)、制度不斷完善的背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)運(yùn)行將不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，慢牛趨勢(shì)有望逐步形成；隨著國(guó)內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率系統(tǒng)性下行，海外美元流動(dòng)性外溢，增量流動(dòng)性將持續(xù)入市。同時(shí)隨著“反內(nèi)卷+大基建”政策組合拳持續(xù)發(fā)力，供需格局將持續(xù)優(yōu)化，全A盈利與ROE有望企穩(wěn)改善，行情將逐步過渡到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的階段，指數(shù)中樞逐步上移。

9、興業(yè)證券：主動(dòng)投資正在回歸

年初，當(dāng)部分投資者將國(guó)內(nèi)權(quán)益基金的發(fā)展與美國(guó)被動(dòng)化趨勢(shì)作對(duì)比、對(duì)國(guó)內(nèi)主動(dòng)投資的未來感到擔(dān)憂時(shí)，我們?cè)谥袊?guó)主動(dòng)投資的光明未來中堅(jiān)定地提出“與美國(guó)被動(dòng)化趨勢(shì)的對(duì)比不可‘刻舟求劍’，對(duì)中國(guó)主動(dòng)投資的未來應(yīng)當(dāng)更有信心”。當(dāng)前，主動(dòng)公募指數(shù)已較“9·24”新高上漲近10%，跑贏滬深300指數(shù)的主動(dòng)偏股基金占比升至歷史高位，時(shí)隔三年再現(xiàn)“翻倍基金”，中國(guó)主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)正在回歸。

10、信達(dá)證券：政策和資金推動(dòng) 牛市主升浪來臨

隨著下半年政策預(yù)期增多，股市逐漸對(duì)當(dāng)期盈利脫敏，股市結(jié)構(gòu)性賺錢效應(yīng)已經(jīng)接近1年，后續(xù)居民資金大概率會(huì)逐漸增加，股市大概率已經(jīng)進(jìn)入主升浪。主升浪期間，出現(xiàn)利空（比如之前的地產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱）股市往往反應(yīng)得會(huì)比較快，而大部分利多情況（雅魯藏布江下游水電工程、反內(nèi)卷政策等），股市都會(huì)積極反應(yīng)。8月市場(chǎng)可能會(huì)在政策預(yù)期空窗期、中美關(guān)稅談判進(jìn)展、8月下旬中報(bào)密集披露等因素的影響下存在小幅波動(dòng)。但我們預(yù)計(jì)較難改變牛市主升浪的趨勢(shì)，后續(xù)的“十五五”規(guī)劃、年底對(duì)2026年政策展望都可能會(huì)帶來市場(chǎng)的積極變化。

編輯：嘉穎

校對(duì)：紀(jì)元

審核：木魚