2025年7月，娃哈哈集團(tuán)創(chuàng)始人宗慶后離世17個(gè)月后，其遺產(chǎn)糾紛不斷發(fā)酵，涉及多層面的恩怨情仇不斷曝光，稱為“娃哈哈事件”亦不為過(guò)。杭州上城區(qū)財(cái)政局明確表示，已成立專班介入處理。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，這一舉措意味著混合所有制企業(yè)的深層次制度性問(wèn)題需由國(guó)資系統(tǒng)出臺(tái)有針對(duì)性的細(xì)化制度才有望解決。

自誕生以來(lái)，娃哈哈集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)就比較復(fù)雜。

公開(kāi)資料顯示，作為上城區(qū)財(cái)政局下屬企業(yè)的杭州市上城區(qū)文商旅投資控股集團(tuán)持有股份46%，是名副其實(shí)的大股東；宗慶后生前持股29.4%（現(xiàn)由宗馥莉繼承），為第二大股東；娃哈哈集團(tuán)2000名員工通過(guò)員工持股會(huì)持有24.6%的股份，員工持股會(huì)理事長(zhǎng)為杜建英。

在宗慶后時(shí)代，若將宗慶后和杜建英所代表的員工持股會(huì)持有的股份額度相加，則宗慶后即是娃哈哈集團(tuán)實(shí)質(zhì)上的第一大股東。

在這樣的股權(quán)架構(gòu)下，國(guó)資參股的娃哈哈集團(tuán)大而不強(qiáng)。其總資產(chǎn)一度僅58億元，2022年的凈利潤(rùn)為1871萬(wàn)元。同期，“娃哈哈系”總資產(chǎn)卻高達(dá)370億元，凈利潤(rùn)47億元。娃哈哈集團(tuán)的利潤(rùn)不足“娃哈哈系”的百分之一。

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“娃哈哈系”的體外公司主要由三部分構(gòu)成。

第一部分是宗馥莉控制的宏勝系。其由注冊(cè)于英屬維爾京群島的恒楓貿(mào)易控股，掌握著原料定價(jià)權(quán)。資料顯示，2025年4月，娃哈哈集團(tuán)旗下上海桶裝水公司以每桶2.44元的價(jià)格，將產(chǎn)品賣(mài)給宏勝系旗下杭州迅爾誠(chéng)通公司，后者再以每桶7.52元的市場(chǎng)價(jià)售出，每桶差價(jià)5.08元。2024年，娃哈哈集團(tuán)部分經(jīng)銷商的合作主體已被轉(zhuǎn)簽至宏勝飲料下屬公司，娃哈哈集團(tuán)的兩家主力銷售公司——浙江娃哈哈食品飲料營(yíng)銷有限公司、杭州娃哈哈宏輝食品飲料有限公司也轉(zhuǎn)讓至宏勝旗下的子公司。

第二部分是宗慶后曾經(jīng)投資的宏振系。其掌控著40余家實(shí)體公司，是娃哈哈集團(tuán)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的核心載體，現(xiàn)由宗馥莉接管。這些公司管理著娃哈哈集團(tuán)供應(yīng)鏈的核心環(huán)節(jié)，先將娃哈哈集團(tuán)盈利的生產(chǎn)線以評(píng)估價(jià)的六折買(mǎi)入，其后對(duì)外轉(zhuǎn)租，即通過(guò)“低買(mǎi)高租”取利。

第三部分是杜建英掌控的三捷系。其由18家公司組成，且中高層大多為持有娃哈哈集團(tuán)股份的員工。在宗馥莉上臺(tái)后，這些公司已被關(guān)閉。

可見(jiàn)，國(guó)資持股的娃哈哈集團(tuán)如今已降為品牌授權(quán)方，幾乎無(wú)其他利潤(rùn)來(lái)源。2025年2月，宗馥莉申請(qǐng)將娃哈哈集團(tuán)所擁有的387件“娃哈哈”商標(biāo)過(guò)戶給自己控股的公司。若過(guò)戶成功，娃哈哈集團(tuán)須定期向宗馥莉支付品牌授權(quán)費(fèi)。目前，這一行為已被國(guó)資大股東制止。

本次專班的介入，本質(zhì)上就是國(guó)資股東對(duì)“殼公司化”趨勢(shì)的緊急制動(dòng)，也可能是娃哈哈集團(tuán)的管理工作從“人治”走向“法治”的一個(gè)機(jī)遇。

在混合所有制改革過(guò)程中，在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)高度分離的情況下，防止內(nèi)部人控制是關(guān)鍵。

內(nèi)部人控制（Insiders Control）的概念由日本學(xué)者青木昌彥提出，指由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離且兩者利益不一致，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者控制公司，造成股東利益受損。

“娃哈哈事件”為我國(guó)混合所有制企業(yè)在防范“內(nèi)部人控制”這一問(wèn)題上敲響了警鐘。