1.1 月度小結(jié)

2024年7月票據(jù)利率整體呈現(xiàn)“月初長(zhǎng)跌短漲，中旬小幅回升，下旬加速回落，月末觸底回升”的走勢(shì)。

月初，因足月票跨年，多數(shù)機(jī)構(gòu)相對(duì)青睞，且部分大行和股份行入場(chǎng)配置帶動(dòng)，跨年需求增加，賣(mài)盤(pán)獲利了結(jié)疊加調(diào)倉(cāng)意愿增加，年內(nèi)出口向好，票價(jià)跨年小降，年內(nèi)回升。

中旬，繳稅影響凸顯，資金成本抬升，新增票源持續(xù)千億級(jí)以上，貼現(xiàn)補(bǔ)充到期無(wú)憂，農(nóng)行開(kāi)始停收，買(mǎi)盤(pán)釋放看漲預(yù)期，配置力量收斂，但跨年需求仍在，票價(jià)小幅回升，長(zhǎng)短價(jià)差拉大。

下旬，央行降息“組合拳”落地，疊加臨時(shí)加規(guī)模影響，機(jī)構(gòu)規(guī)模需求涌現(xiàn)，大行活躍度上升，買(mǎi)入指導(dǎo)價(jià)一路下行，賣(mài).方.壓.價(jià).進(jìn)場(chǎng)，且部分行系統(tǒng)外賣(mài)出受限，主流半年雙國(guó)最低跌至0.70%，創(chuàng)今年以來(lái)新低。

月末，隨著多數(shù)機(jī)構(gòu)規(guī)模需求漸滿，農(nóng)行轉(zhuǎn)出，票價(jià)在收票需求收斂下觸底回升。

1.2 市場(chǎng)數(shù)據(jù)

（1）直貼市場(chǎng)

據(jù)普蘭金服數(shù)據(jù)顯示，2024年7月6M國(guó)股價(jià)格在1.05%-1.36%，月內(nèi)波動(dòng)31BP；3M國(guó)股價(jià)格在1.25%-1.70%，月內(nèi)波動(dòng)在45BP。6M城商價(jià)格在1.17%-1.48%，月內(nèi)波動(dòng)31BP；3M城商價(jià)格在1.37%-1.82%，月內(nèi)波動(dòng)45BP。

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（2）轉(zhuǎn)貼市場(chǎng)

據(jù)普蘭金服數(shù)據(jù)顯示，2024年7月6M國(guó)股無(wú)三農(nóng)價(jià)格在0.70%-1.22%，月內(nèi)波動(dòng)52BP；3M國(guó)股無(wú)三農(nóng)價(jià)格在1.00%-1.59%，月內(nèi)波動(dòng)在59BP。6M城商無(wú)三農(nóng)價(jià)格在1.02%-1.32%，月內(nèi)波動(dòng)30BP；3M城商無(wú)三農(nóng)價(jià)格在1.12%-1.71%，月內(nèi)波動(dòng)59BP。

7月非制造業(yè)PMI為51.2%，綜合PMI為51.2%，均高于臨界點(diǎn)，我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)繼續(xù)保持?jǐn)U張。7月制造業(yè)PMI為49.4%，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定，需求端有所回落，生產(chǎn)端受到一定的.抑.制，但外需拉動(dòng)疊加基建制造業(yè).投.資.增.長(zhǎng)影響，生產(chǎn)端小幅擴(kuò)張，局部高溫洪澇災(zāi)害影響，建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所放緩，7月傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，且.需.求.偏.弱仍是目前主要矛盾，后續(xù).經(jīng).濟(jì).回.升.向好基礎(chǔ).仍.需.鞏固。

（3）回購(gòu)市場(chǎng)

據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，7月隔夜（DR001）質(zhì)押式回購(gòu)利率區(qū)間在1.64%-1.94%，7天（DR007）質(zhì)押式回購(gòu)利率區(qū)間在1.72%-1.92%。

7月流動(dòng)性穩(wěn)中偏松，央行逆回購(gòu)靈活加碼，市場(chǎng)利率繼續(xù)圍繞逆回購(gòu)政策利率附近波動(dòng)。本月來(lái)看，本月公開(kāi)市場(chǎng)凈投放8096億，地方債凈融資1911.13億元，國(guó)債凈融資4309.90億元，政.府.債.凈融資額6221.03億元，繳稅20000億元左右，繳準(zhǔn)-25000億元左右，政府存款預(yù)計(jì)-7721億元，較去年同期有所下降。雖面臨.繳.稅大月，且.政.府.債發(fā)行加速，但央行降息組合拳落地，持續(xù)逆回購(gòu)凈投放加碼，流動(dòng)性趨于穩(wěn)定。月初，資金面擾動(dòng)因素不多，雖大量逆回購(gòu)到期擾動(dòng)，但資金面整體偏松。中旬，新增存款下滑，央行短期逆回購(gòu)加碼，期限錯(cuò)配影響，大行融出意愿減弱，繳.稅.繳準(zhǔn)擾動(dòng)，且MLF到期影響，資金面有所收緊。下旬，7天逆回購(gòu)和LPR降息落地，MLF量增價(jià)降，綜合.融.資.成本有所降低，且央行公開(kāi)市場(chǎng)操作加大投放，財(cái)政支出亦補(bǔ)充月末流動(dòng)性，雖.政.府.債發(fā)行加速，但資金面整體維持相對(duì)平穩(wěn)。

1.3 政策層面

1.4 市場(chǎng)層面